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金融危机的本质是管理危机?“毕业”

发布时间:2020-03-27 13:33:15
金融危机时刻别盲目投资农业

“金融危机的发生,并不会终止投资回暖的趋势,农业反而将会成为投资的避风港。因为投入到农业尤其是食品这个环节,是投入到实体经济,而且是投资到有庞大需求作为支撑的行业里面。”似乎谁都逃不过金融危机的影响。《大生》记者从中国知名食用油品牌—“金龙鱼”的生产商益海集团了解到,“金龙鱼”的销量已经在大幅度减少。“谁都要吃油吧?所以我们没有想到金融危机会影响到‘金龙鱼’。往年的时候,‘金龙鱼’货品多得仓库都放不下,但是今年的存货却是大大减少,仓库已然空出了很大一部分。我们公司还承担着运输的功能,运输量减少得更多。我们专门开了一个会研究市场形势,总结出了两个原因,一是由于对经济未来不看好,家庭用量减少,毕竟金龙鱼属于食用油中的高端油,价格稍高;另外一个是餐馆用量减少,开始选用更为便宜的食用油替代。”虽然找出了销量下降的原因,但是金龙鱼华北区仓储中心物流公司的员工对金融危机和销量的关系仍感困惑。农业估值在减少“金融危机对农业企业不仅有影响,而且还很大。”德国投资开发有限公司驻中国代表处负责农业投资的经理曲胜在告诉《大生》记者,“本来以为农业不是什么周期性行业,不会受到影响,但是现在看来情况并不是这样。”曲胜表示,目前有三类农业企业受到的影响:一类是在去年农业原材料上涨的时候采购了大批原材料的企业。目前农产品价格下跌,严重影响了这部分企业的利润率。曲胜从一家投行了解到,该投行考察过一家农业龙头企业某农业项目,但是由于在原材料上涨的时候,企业拼命囤货,现在原材料大幅度降价以后,产品价值严重缩水,利润大幅度下跌。“损失不亚于一个钢厂。”曲胜说。第二类是产能迅速扩大的行业企业。比如说养猪业,由于养猪业去年经历了“运动式养殖”,生猪价格目前已经接近盈亏临界点,去年大量进入养猪业的企业可能会面临亏损,杀母猪的情况可能再次出现。此外,在产品供不应求的时候,部分企业产能放大太快,现在也面临开工严重不足的情况。另外化肥行业也是一个例子,现在很多化肥工厂的开工率还不到70%。还有一类是生产高端消费品的行业。比如有机蔬菜企业,有机蔬菜的价格大约是普通蔬菜价格的3倍,由于预期收入的减少,这部分高端消费品的销量也受到明显的影响。受周期性影响不大的农业企业为何在危机中也未能幸免于难呢?北大纵横管理咨询有限公司的合伙人崔凯对《大生》记者解释说,现在供求基本面已经发生了变化。金融危机以后,实体经济已经受到了影响,从国际市场来看,原油的价格已经大幅度下调,在现在的原油价格下,生物能源已经失去了比较经济效益。这意味着本来用于生产生物能源的相当一部分农产品将被释放出来,而这部分粮食在全球粮食总产量中所占比例不可忽视。世界三大生物能源中心,2007年美国玉米总产量的25%用于生产生物乙醇;巴西甘蔗产量的52%用于生产生物能源;欧洲方面,截至2008年3月,12.7%植物油都用于生产生物柴油。这么大量的农产品释放出来以后,已经改变了全球农产品市场的基本供求关系。此外,粮食的能源属性淡化以后,游资也开始撤离这个行业。因此,现在的情况是市场整体看低大宗商品价格。中国的农业企业大多数还停留在产品营销的初级水平,所以很多产品只是停留在低价血拼的阶段。原材料的价格下跌似乎给他们带来了福音,但是由于供求关系已经发生了变化,供不应求的局面已经被根本改变,因此,缺乏品牌和产业链综合经营能力的中国农业企业只能以更加便宜的价格出售终端产品。据了解,中国现在很多农业行业已经出现了行业危机,如淀粉行业,由于出口量比同期减少了1/3,淀粉糖的价格跌破成本价,企业赔本都卖不出去的现象已经出现。华兴资本的副总裁崔春光对《大生》记者表达了投资界对投资农业的另一种心理担忧:“三聚氰胺事件以后,投资机构对农业的投资已经非常谨慎,因为即使是‘三鹿’这样的品牌企业也可能会因为产品质量问题一夜之间轰然倒下,投资也就全部打了水漂。中国产品由于监管不够,不知道还存在什么样的问题,因此投资需要更为谨慎。”他表示,目前的行情是投资公司对农业公司的估值已经在大大减少。至于具体的评估标准,他说,行业不同,估值也不同。对于记者提出的10倍市盈率的说法,崔说:“现在远远到不了那么高。”超级市场容量不过,在崔春光看来,虽然中国农业目前面临众多困境,但是对农业的投资似乎并未见冷。“对那些pe和vc来说,被投企业前期的资金募集已经结束,退出期一般为3—5年。因此,不会因为发生了金融危机,这些资金就马上撤逃。实际上他们还是在积极地寻找投资项目,虽然说投资更为谨慎,但是如果有好的农业项目当然也不会错过。”崔春光表示。据《大生》记者了解,某国内农业龙头企业一个投资项目已经接待了包括中金公司等在内的几乎所有的投资机构。“有意向的投资机构很多,我们还在挑选合适的。”该公司投资企划部的负责人告诉《大生》记者。东方艾格咨询公司的总经理黄德均告诉《大生》记者,根据东方艾格的调查,农业投资的升温始于2006年。截至2008年10月,不包括可口可乐并购汇源这样的产业投资,仅仅东方艾格监测到的2008年的pe或vc农业投资案例就有100多个,涉及资金40多亿美元。“金融危机的发生,并不会终止投资回暖的趋势,农业反而将会成为投资的避风港。因为投入到农业尤其是食品这个环节,是投入到实体经济,而且是投资到有庞大需求作为支撑的行业里面;从对未来几年的分析来看,农业仍然处于上升阶段,相对会比较安全。”黄德均表示。根据东方艾格的监测,包括茶叶、果汁、红酒、花卉、蔬菜、鸡蛋、育种、疫苗、水产养殖、肉食品加工、豆制品加工、生物肥、农药、油脂加工等行业都已经有海外资金背景的pe或vc的投资。至于目前的投资方向,黄德均认为主要有三个:产业整合未来将是一个非常大的市场。产业整合包括横向整合和纵向整合。横向整合主要是以扩大生产规模、提高市场占有率为目的的兼并收购。根据东方艾格8月底的统计,中国有接近10万家农产品加工企业,其中绝大部分规模比较小。因此势必要提高产业的集中度,存在孵育大公司的可能。纵向的整合是未来的投资重点,农业产业链条分为产前、产中和产后,产前链条包括化肥、农药、饲料、种业、农机等,通过农资流通,到达种植和养殖的中间环节,通过农产品流通到达产后的农产品加工环节,中国的农业企业主要集中在产后环节,因此从产前、产中到产后,整合产业链将是未来的一个发展方向。这也是国际跨国公司“abcd”(即adm(archerdanielsmidland)、邦吉(bunge)、嘉吉(cargill)和路易达孚(louisdreyfus)的发展模式。就行业而言,消费升级是一个投资热点。从农产品作为食品的属性来讲,农产品不仅要满足消费“量”的需要,还要满足“质”的需求。中国的人均油脂和肉类消费都处于极低的水平,随着人们生活条件的改善和收入的增加,在食品消费方面提高的需求,对中国未来食品工业是一个考验也是一个机会。具体到升级的行业,包括果汁、红酒、茶业、水产品等行业都存在一些消费升级的机会,这些行业在未来几年将是投资的热点。此外,从供需差异的角度来讲,在畜产品行业、肉蛋奶和油脂加工行业,都存在巨大的需求和供应不足之间的矛盾,例如肉在中国现在的人均消费量为50—60公斤,而到2020年预计将达到110公斤左右,未来存在巨大的市场空间。供需存在巨大缺口的行业还包括农资类的产前育种、畜牧类育苗、生物肥料等行业,这些行业国家势必会加大投入,像猪的育苗,现在是扶持,甚至还有采购,如果进入采购目录,前景非常广阔。在农业机械化方面也存在巨大的供需缺口。中国实行的家庭联产承包责任制,似乎不大适合大型农业机械,但是现在到农村调查,大型农械的使用普及工作做得非常好。现在农村劳动力以老弱妇孺为主,社会化农业服务领域也有很大的发展空间。掌握食品原料供应基地和终端食品供应的企业,也具有很大的投资价值。比如说北大荒,是食品原料供应基地,掌握着大量的土地资源,其股票价格近期从6元涨到将近12元,几乎翻了一倍。“中国目前农业市场容量超过1.5万亿美元,其中农资市场1200亿美元,农产品市场(含加工)4500亿美元,农业机械230亿美元,农产品物流700亿美元,农村信贷5800亿美元,农业工程3000亿美元,此外还有期货和保险。虽然由于土地等市场要素没有实现资本化,有效市场容量不超过1/3,但农业投资市场仍然大有可为。”黄德均说道。风险警示“农业投资是一个大市场,但更是一个复杂多变的市场。”黄德均表示,对中国投资,尤其是对农业投资要对复杂性中潜藏的风险做好心理准备。他所谓的“复杂”,指的是农产品在生产加工过程中,糅杂着、企业和农户等不同的利益集团,必须充分考虑各个方面。基础数据的缺乏也是“复杂”的另一原因。他给《大生》记者举例说,他们曾经到一个号称拥有10万头奶牛的县调查,后来通过防疫站获得的真实数据显示,当地只有4万多头奶牛。“如果投资企业按照地方提供的数据进行投资的话,得造成多少生产能力的闲置啊?”黄德均所说的“多变”,指的是中国生产地域广,地区差异大,农产品品种本身存在较大差异,同样一个品种在不同的地域可能会有不同的表现,这也需要具体问题具体分析。投资农业的另一个复杂因素是政策因素。黄德均说,很多投行和投资机构对中国的政策和法律条文解读不够。他举例说,十七届三中全会后,很多投资机构给他打电话抱怨,认为三中全会的文件让他们很失望,主要是土地政策中没有提“70年不变”,他只好告诉他们,“长期不变”变成“长久不变”实际上已经发生了变化,三中全会定的是大方向,之后《土地管理法》、《物权法》都要修订,具体的措施要等专门的配套改革来落实,不能期待点对点地解决。“一定要仔细看法律的本子。”黄德均强调说。黄德均认为,产业链的关联性也是投资者需要关注的重要因素。pe较多关注有品牌的食品加工企业,但是由于农业的产业链特别长,有品牌的加工企业一般都是产业链一体化经营,但农业的一些生产要素是没有办法资本化的,如牧场和耕地既占用大量的资金,又不能进入资产负债表,所以资产回报率比较低,不太符合股权回报的要求,所以投资的时候要做分拆重组,把利润率高的分拆出来,只把产业链的后端作为投资的范围,这样投进去以后再包装上市就能够获得较大的收益。另外,投资农业还需要合理分配资金。仍然是因为农业产业链长的特征,投资前一定要搞清楚自己的资源有多少,哪个链条投入多少资源和资金,怎样跟这个链条相符合。黄德均称他看到过不少因为没有配置好资源导致失败的案例。例如,一个房地产老板投资果蔬汁,结果对资金分配不当,购买了的设备、建设了的厂区之后,资金全部用完,没有多余的钱进行产品收购和加工销售,设备和厂区只能闲置变卖。

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